入了恒生指数成分股本该是庆功宴，结果变成了清仓潮。这事儿我跟你说，尴尬得很，泡泡玛特股价从8月底的339.8港元一路回撤约20%，市值蒸发超过850亿港元，真心的，让人倒吸一口凉气。就是别人入选指数被看作利好，这回好像成了获利了结的信号，流动性被放大了，估值溢价也被检验。别以为只有股票受伤，连盲盒的二手价都跟着掉链子，场面有点尴尬。
二手市场的照片很直白LABUBU迷你版刚上架时一端被炒到3200元，单盒溢价高得离谱，几天后就被腰斩，冷门款直接跌破原价，被网友调侃“破发”。我跟你说，闲鱼的挂单越来越多，甚至出现低于原价卖的情况，卖家写着“抽到几只不想要，便宜出”，就是这么市井。市场的风向变了，67%关注用户认为还会继续下跌，黄牛都开始喊暂停收货，真是哭笑不得。
从公司基本面数据其实不错上半年营收同比增长200%多，经调整净利翻了几倍，门店和海外布局也在扩张。张毅在采访里提醒，炒作过度会脱离使用价值，“爆品生命周期短，二手回落是正常”，他这么说，我也觉得有理，事情总得落脚在供需和库存周率上。说句老实话，业绩好不代表下一款产品一定能火，品牌要的是持续的IP运营和产品创新，别光靠概念取胜，别整天做空想。
行业观察者江瀚给出的角度更偏运营官方的大规模铺货会稀释二级价格，但有利于营收扩张，这是供给端的节奏。真心的，跟你讲，泡泡玛特要的是多IP并举，不该押宝单一爆款，“从MOLLY到LABUBU，再到星星人、CRYBABY”，这是他比较看好的逻辑。就是市场更想知道下一个能像LABUBU那样引爆二级的作品什么时候来，等着看的人多得很，怕是要等一阵子。
投资层面带来的思考不止于估值。股价高企时的市盈率接近50倍，意味着对未来增长有很高期待。你我都明白，期待越高，失望就越快；你说这是泡沫吗？难说，至少现在是市场在做选择题是接受更稳的出货策略，还是把赌注压在新品爆发上。别怕问难题，这种市场自有它的优胜劣汰法则，谁能持续创造文化共鸣，谁就能拿话语权。
回到街头的盲盒摊位，看到的是年轻人的热情和库存堆叠的现实。这热情来得快，散得也快...我才不信呢，但事实就是这样。未来会怎么走？泡泡玛特要把IP运营、产品设计、渠道策略和资本市场的期望做个更好的匹配，走稳每一步，别再把所有希望都压在单个爆款上。就像夜市的灯光，有人离去，也有人留下，留给品牌的，是时间和耐心。
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